SKF轴承技术的领导者竞争

作者：bearingpower        发表时间：2010-12-12

SKF轴承技术的领导者竞争　　基本结论、价值评估与投资建议　　我们认为公司的竞争优势在于轴承的研究设计和超精加工，从主要产品看，具有军工特性的航空航天用特种轴承由公司独家供应，精密轴承和电主轴则定位于替代进口，同时公司还承担着众多的研发项目，技术实力在行业内傲视同侪。　　公司的特种轴承业务技术含量很高，毛利率在35%以上。随着我国对国防事业的投入增加，该业务的承接量也在快速增长，预计至07年可占到轴承业务收入的50%。　　精密轴承和电主轴业务与国内机床行业的数控化发展紧密相对，近3年国内数控机床产量的增速皆在30%以上，考虑到04年国内机床产量数控化率不到15%，我们认为数控机床产量未来仍有很大的上升空间，预测精密轴承和电主轴业务未来两年可保持20%以上的增速。　　我们预计公司06-08年的主营业务收入皆能保持20%以上的增速，分别达到211、266和344百万元，实现净利润35、44和56百万元，EPS分别为0.542、0.681和0.860元。　　我们认为公司6-12月后的合理价格区间为11.71-13.66元，目前股价处于合理价格区间内，我们建议持有。　　盈利预测及说明　　公司的主营业务包括轴承（特种轴承和机床精密轴承）、电主轴、轴承工艺装备制造及技术开发等。根据轴承行业的发展趋势，我们预计公司凭借业内突出的研发优势，06-08年的主营业务收入皆能保持20%以上的增速，分别达到211、266和344百万元。　　由于公司的产品技术含量高，集中于中高端市场，我们认为公司主营业务的毛利率可长期保持较高水平，06-08年皆保持在34%以上。　　05年为公司享受免征所得税优惠的最后一年，从06年起公司将按15%的税率缴纳所得税，但按照公司近两年的投资规模，我们估计其中采购国产设备可抵所得税额应在20百万元以上，因此06-08年公司实际仍无需缴纳所得税。　　我们预测06-08年公司可分别实现净利润35、44和56百万元，EPS分别为0.542、0.681和0.860元。　　股票估值和定价　　PE、PB估值　　A股市场上与公司主业相似的有G龙溪、西北轴承SKF轴承和襄阳轴承，其中G龙溪的可比性较强，该股PE06E和PB06E分别为16.11和1.98倍，按此估值水平，公司合理价格区间为8.70-10.00元。